LED行業之封裝和芯片投資策略

文章來源:恒光電器

發布時間:2014-03-06

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 沒有公布任何解釋和理由，深圳市政府突然廢除了正在實施LED產業規劃，深圳LED產業一度是中國LED的代名詞，突然廢止讓人聯想到這個產業或被政府拋棄。官員私下透露，或許讓政府感到可怕或無可奈何的，是整個LED產業實際出現了產能過剩，甚至擔心LED產業成為第2個光伏產業。

　　沒有公布任何解釋和理由，深圳市政府突然廢除了一部正在實施的產業發展規劃。今年3月中旬，深圳市以《政府公報》形式廢止2009年3月出臺的《關于印發深圳市LED產業發展規劃(2009—2015年)的通知》。

　　深圳LED產業一度是中國LED的代名詞，這次廢止規劃，讓不少業內人士感覺這個產業已被政府拋棄并引起諸多猜想。深圳大學光電子科學技術系主任柴廣躍稱，目前深圳的LED在全國仍是規模最大，但發展速度早已經落后，建議政府給予關注。

　　為何廢止？

　　此次廢除的《規劃》提出要將深圳“建成全國乃至全球重要的LED產業研發生產基地”，還定下了到2015年產業規模年產值1300億元以上的發展目標。“這是全國首部LED產業規劃，現在很多城市制定的相關規劃，好多都是以這個為藍本，”深圳市LED產業聯合會會長眭世榮說。

　　一部對LED前景如此看好的《規劃》，為何突然被廢止？對此，眭世榮稱市發改委給出的主要理由是《規劃》里提出的一些政策，尤其是資金和產業上的扶持政策，不需要用到這個《規劃》，其他方面都有涉及，《規劃》有些多余。　　

　　產能過剩？

　　有官員私下透露，或許讓政府感到可怕或無可奈何的，是整個LED產業實際出現了產能過剩，甚至擔心LED產業成為第二個光伏產業。

　　深圳LED產業始于上世紀90年代初，發展迅速，企業一下就占全國近半壁江山。深圳先行一步，很多其他地方政府來深圳“搶”LED企業去他們那里發展，很多LED企業就這樣走出深圳并膨脹發展，整個行業非常浮躁和明顯過熱，但不少企業因為水土不服且當地政府政策不兌現，資金鏈一斷就倒閉了。

　　馮俊認為，當年的一窩蜂上去，剛好沒過多久就碰到了歐美經濟的不景氣，同時深圳市政府對這產業的支持“雷聲大，雨點小”，整個產業一下就迷失了方向。

　　影響幾何？

　　突然宣布廢止《規劃》，給原本“經歷風雨”的深圳LED產業，肯定會帶來明顯的悲觀情緒。馮俊說，深圳的LED產業去年發展異常艱難，很多企業倒閉或外遷，這和前幾年過熱現象又形成了非常鮮明的對比。

　　但熬過了2012年，眭世榮和馮俊都看到了機會，他們認為深圳的LED產業今年整合、淘汰和兼并現象可能會更加激烈，好的差異化產品會更有市場。雖然深圳市取消了《規劃》，但廣東省仍將LED產業列為三大新興戰略產業之一進行大力扶持，整體而言政策環境仍是向好。　　

 

投資建議

LED在2013年將在照明領域逐漸實現突破，而整體價格下降和國內企業品質提高是行業最主要推動力。照明領域，價格下跌推動室內照明市場啟動。目前LED和節能燈的差價已經降至1.5-2倍，隨著傳統廠商的積極切入，價格競爭將更為激烈，國內資訊，而產品在渠道中占比的提升將有效的提升LED 的市場認知度；背光領域，國內企業逐漸進入供應鏈。一線LED 封裝廠全面進入TV背光供應鏈的同時芯片采購進一步轉向國內LED 芯片企業，產品層次升級使得營收和盈利能力都將保持增長；傳統廠商切入LED 照明領域以及海外訂單逐步放量也將提升對LED 芯片和封裝的需求。

二季度海外照明訂單逐步放量將意味著照明市場的正式啟動。2012年4 季度國內景氣度好于臺灣主要是海外LED 照明渠道鋪貨和補庫存因素，2-3 月是等待終端需求反饋的時期，而2 季度海外照明訂單逐步放量意味著LED 照明市場開始啟動。

 子行業選擇：行業的核心環節是芯片技術和渠道，LED 封裝、照明應用環節的技術壁壘較低。和傳統照明一樣，封裝等一般制造環節的供給是接近無限的，而且隨著傳統照明廠商快速切入LED 照明領域，實際上已經削弱了下游LED應用企業的競爭力；受益于背光和照明的雙輪驅動，營收和盈利能力都有望提升，所以芯片企業和渠道商的長期價值要大于封裝和純照明產品制造商。

 投資建議：推薦芯片龍頭三安光電，以及在中大尺寸LED 背光和照明領域快速突破的聚飛光電；建議關注專注于背光和照明封裝領域的瑞豐光電、完成一體化布局的德豪潤達。

 

一、技術推動價格下滑，LED 室內照明普及加速

市場對于LED 照明期盼多年，但是由于技術、價格、市場認知度等原因一直低于預期，LED 照明市場大都局限于政府的戶外照明項目，進入2013年情況有了質的變化。

1、室內照明經濟性顯現

根據麥肯錫的統計，全球工商業和家庭室內照明占據了照明市場80%的市場，主要由白熾燈、鹵素燈、節能燈、熒光燈管構成。白熾燈主要應用于經濟欠發達地區或者家庭照明等對價格敏感性較強的地方，與市場普遍認為LED 直接替代白熾燈不同，辦公照明，節能燈才是LED 的直接競爭產品；在過去的兩年中，CCC認證，看到在鹵素燈主導的筒燈、射燈等領域(出于緊湊性，節能燈無法替代)，雖然此前與LED 價差接近30 倍，但是成本回收期小于2 年，所以LED 照明市場基本以筒燈和射燈主導。

 進入2013 年，cree 率先推出了9.99 美元的6W 450lm 的 LED 球泡燈，與9W 的節能燈相比(3.99～4.99 美元)差價已經在2 倍左右，而國內廠商推出的同型號產品零售價已經降至6.99 美元，屆時LED 燈和節能燈差價將降至50%，將推動家庭室內照明市場滲透率的快速提升；

2、禁用白熾燈政策為LED 騰出渠道空間

 雖然禁售白熾燈政策不一定促使消費者轉向LED，但是照明產品作為消費品，在白熾燈退出后必然在渠道、貨架等方面給LED 留出了空間，而隨著LED 照明產品可接觸程度的提升，必然帶動市場份額的提升，目前在北美第一大家裝零售商的貨架上LED 照明產品的占比已經超過30%；

2012-2014 年是禁售白熾燈政策的高峰期，日本從2012 年開始全面禁用白熾燈，歐盟從2013 年開始全面禁售白熾燈、中國從2012 年9 月禁止銷售100W 以上白熾燈、美國從2013 年禁用75 W 以上白熾燈；

國內LED 照明企業受益于整個LED 產業鏈的完善，將成為承接OEM 的主力，據了解，飛利浦公司2012 年在國內采購了4000 萬盞LED 燈，2013 年采購將達到7000 萬盞，增速達到75%；

3、傳統廠商轉戰LED 加速市場啟動

過去兩年，國內傳統的照明公司對LED 照明都處于觀望狀態，2011 年飛利浦LED 占比達到16%，而國內照明龍頭照明的比重僅為4%；隨著LED 技術的快速提升和價格的下降，2012 年傳統廠商開始積極布局LED照明，照明聯手德豪潤達布局LED 市場，并提出到2015 年LED 照明比重達到50%以上，陽光照明也通過定曾募集資金投向LED 生產線，隨著傳統廠商向LED 照明轉型必將使得下游LED 照明應用產品價格快速下滑，從而推動LED 照明市場啟動。