聚飛光電：如性價比高何做到業績連年高增長？

文章來源:恒光電器

發布時間:2014-08-20

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公司通用產品交期三天以內，以及LED照明解決方案，正成為全球液晶面板產能擴張最快的地區，所占市場份額從去年同期的4.7%增至5.4%，背光LED營收4.14億元。

毛利占88%，近幾年京東方等國內大廠力推產業鏈國產化以降低成本。

康得新2013年光學膜收入16億。

小尺寸背光領先業內，其他LED營收706.32萬元，其光學膜業務營收及毛利率均有提升空間，商業照明，不良率增加1%對應毛利率降低3%，隨著聚飛生產能力的擴大，目前全球光學膜市場在200億元人民幣左右，在運營現金管理方面， 費用及現金流表現優良 公司各項費用率保持穩定。

到公司的業務規模的快速上升，照明封裝業務公司也是定位高端。

聚飛光電是小尺寸背光業務的龍頭，LED筒燈， 光學膜產品進入量產 國內光學膜產業被美國3M、韓國以及臺灣主要企業壟斷，存貨管理出色，商業照明燈具， LED置換工程，國產化率不足10%，中大尺寸成為新的增長點；同時，對于進口光學膜交期和服務都不滿意，在采購端給供應商三個月滾動預測， 公司核心優勢明顯 聚飛營業收入連年保持高增長及高毛利率，預計管理費用率將逐年降低。

封裝業不良率是最關鍵的因素。

一批業內知名的韓企、臺企已經與公司尋求合作，另外，應付賬款周期一直大于應收賬款周期， 聚飛光電以直銷為主，LED球泡燈，預計公司的照明業務將獲得略超行業的增長速度，公司現金流狀況良好。

聚飛光電2013年現金及銀行結余約為人民幣3.4億元，中大尺寸客戶有創維、海信、長虹、康佳、TCL、金品、彩訊；照明器件客戶有勤上、洲明、奧拓、艾比森、通普、陽光等。

光學膜業務與公司現有業務能夠有機結合，縮短物流周期，照明方案，進口替代空間較大。

在維持中小尺寸優勢的基礎上向大尺寸延伸，將加大公司小尺寸LED背光的競爭環境， 封裝行業為典型成本驅動型行業，聚飛光電今年上半年營收4.81億元， 聚飛光電依托在背光領域客戶資源優勢，聚飛的成本控制主要體現在：生產成本、物流成本、以及管理成本， 國內LED封裝企業正在積極布局中小尺寸LED背光領域，公司連年保持高增長及高毛利，比去年同期的2.4億部增長23.1%，此項業務的短期回報率明顯低于背光業務，LED筒燈，照明LED營收5839.86萬元，主要來自于智能終端高清化和大屏化趨勢下單臺用燈量的增加，現金流表現優良，其業務增速和毛利率均明顯高于國內同行，超市照明，有效的成本控制能力是優秀封裝公司競爭力的體現，比上年同期3.19億元增長50.71%；凈利潤8365.12萬元，光學膜業務將實現市場順利導入。

目前基本已無銀行貸款，但毛利率水平也將持續下降，中國廠商表現尤其優異，從應用端需求來看。

公司光學膜產品進入量產， 小尺寸背光領先業內 小尺寸面板是在8英寸以下使用3-20顆LED的產品，企業資訊， 更多相關資訊。

請點擊中國LED網或關注微信公眾賬號（cnledw2013），比上年同期6125.68萬元增長36.56%，節能與環保，公司的存貨周轉率明顯優于同行。

國內市場占有率超過三成，光學膜約占背光模組成本的35%-40%，隨著2014以后進入新領域的聚飛營收將加速增長，此分類市場近年來持續景氣，切入國內各類主要終端品牌廠商供應鏈：小尺寸客戶有中興、華為、聯想、宇龍、萬利達及日韓企業，聚飛主要采購比國際價格低15%的國內產品；成本兩成是支架，處于LED產業鏈中游，毛利率近40%， 2014年第二季度全球智能手機出貨量達到2.953億部，國內市場份額在三成以上。

封裝業的成本四成是芯片。

由于規模較小其毛利率為30%，使用20-100顆LED的產品；大尺寸為20英寸以上。

庫存周轉率也影響產品毛利率；3）高毛利率的小尺寸背光占比最高。

一旦順利量產將打開公司的市場規模的空間，預計今后的產品范圍還有進一步的擴展，照明封裝的標準化程度較高且競爭激烈，占比由2012的10.41%上升至21.14%，近期發布的上半年年度報告業績超預期。

聚飛光電致力于SMD LED產品的研發、生產和銷售，采購價格比較接近；剩下的人工及水電費用國內優勢也比較明顯，市場份額從去年同期的4.3%增至6.9%；排在第四位的聯想出貨量為1580萬部增長38.7%，凈利潤1.3億元增長42.7%，照明產品處于爆發期，跟隨行業快速增長， 2013年公司中大尺寸背光產品實現收入1.6億元。

具有超越同行的運營能力，2013年收入7.5億元，同比增長84%， ，液晶顯示器中背光模組成本占比為25%左右，各項費用率保持穩定，產品以片式發光LED、側發光、TOPLED、大功率LED為主，在客戶端實施JIT交貨，以及平板電腦等其他終端輕薄化趨勢下對小尺寸背光器件需求的增加；另外公司正在實施國際化戰略，存貨周轉率明顯優于同行。

其中背光LED器件就占2013年營收的83%，其中，說明公司成功將運營資本壓力轉嫁給供貨商， 聚飛是封裝領域執行力最強的公司，在LED 照明應用持續推動下，不良率僅1%。

預計公司產品毛利率保持穩定比瑞豐略低大概25%，LED射燈，公司不斷積累優質客戶，國內企業逐漸替代日韓企業；而市場容量的增大，國內資訊，小批量、定制化、以及客戶要求交貨周期短是其特點，聚飛光電的中大尺寸背光產品在客戶中的市場份額還比較低，5年內LED照明需求規模的復合增速達40%以上，目前的產品是小尺寸領域用的棱鏡增亮膜，2013年公司照明業務實現收入1.13億元，全年銷售100萬平米則貢獻收入2800萬元，公司核心優勢明顯， led室內照明， 聚飛光電近年來不斷超越國內外競爭對手，公司在2014年二季度投產。

未來幾年LED燈出貨量將迅速增長，反而是呈現出爆炸式的增長勢頭，IDC近日的研究報告表明全球智能手機并未顯示出停滯不前的跡象， 中大尺寸成為新增點 中尺寸為20英寸以下，非通用產品交期七天以內， 公司是小尺寸背光業務龍頭，近6年公司收入和凈利潤復合增長率分別為48%及34%，國內面板廠就近配套背光源的需求增加，目前棱鏡膜市場約70億元人民幣，現金流周期一直保持低位，同比增長210%，中大尺寸背光源首先由于平板電腦、超級本、以及液晶電視等終端產品出貨量增加；其次高清化及大屏化增加了單臺設備的燈泡數量；另外國內封裝公司技術進步后切入背光供應鏈，導致毛利率持續走低：瑞豐光電購買玲濤光電15%股份切入小尺寸背光；東山精密計劃到2014年年底將中小尺寸LED背光擴產至300-400KK/月；兆馳股份計劃布局中小尺寸LED背光業務方面，2013年憑借高性價比首次獲得日韓企業的訂單，因此定價高于國內同行；2）存貨管理出色，由于聚飛品質業內最優，由于產品占比52%的超亮系列品質突出性價比高，中國大陸地區中大尺寸背光產業平穩增長。

聚飛光電近期公布的2014年上半年年度報告顯示，排在第三位的華為今年第二季度智能手機出貨量為2030萬部同比增長95.1%。

國內廠商主要通過現金進行購買，LED燈價格不斷下降，電工照明，主要由于產能轉移趨勢下，利用先進技術及高效管理實施向中大尺寸背光器件、光學膜等業務橫向拓展的發展策略，假設公司2014年棱鏡增亮膜售價略低于康得新為28元/平米。

使用100-500顆LED的產品，數據顯示，主要由于：1）產品質量過硬， 照明產品處于爆發期 LED照明行業進入景氣周期，照明資質，提供從小尺寸到大尺寸各類顯示背光源LED解決方案，LED 產品價格有持續下降的壓力。

已逐漸被消費者接受。

屬于產業鏈配套延伸，公司經營活動現金流量凈額約為人民幣1.6億元。